估價都說「月淨利 × 倍數」，但這個「淨利」到底怎麼算？很多人直接拿財報上的淨利去乘，結果高估或低估。這篇講清楚一個關鍵概念：可回加項（add-back）。

財報淨利，不等於買家能賺的錢#

財報上的淨利，可能因為一些「老闆個人的、一次性的、非必要的」支出而被壓低。但這些支出，對接手的買家來說不一定存在或不必要。把這些「加回來」，才反映買家實際接手後能賺多少。這就是可回加項。

常見的可回加項#

  • 老闆自己的薪水：如果老闆有領一份薪水，這其實是「請自己」，買家自己做的話這筆可以回加（或換算成請人的成本）。
  • 一次性支出：例如今年才花的裝潢、打官司費用、搬遷費——這些明年不會再有，該加回。
  • 非營業必要的開銷：老闆的車、私人手機、與生意無關的費用。
  • 折舊/攤提：非現金支出，視情況調整。

SDE：賣方自主盈餘#

把這些回加後得到的數字，國際上常叫 SDE（Seller's Discretionary Earnings，賣方自主盈餘）——意思是「一個自己經營的買家，真正能自由支配的獲利」。中小型、老闆親自經營的事業，多用 SDE 來估值，比單看財報淨利準得多。

提醒：別亂加、要有依據#

回加項是雙面刃——賣家會想多加（把淨利做高），買家要檢視每一項是否合理、有沒有憑證。這也是盡職調查要查的重點（見 資料室準備）。想抓合理估值，用 免費估價工具 或看 估價中心，重大交易建議由會計師協助核算。