看電商賣場頂讓，很多人第一眼盯著月營業額。但營業額是最會騙人的數字——真正能不能賺、值不值錢，要看兩個沒那麼光鮮的指標：庫存與退貨率。
庫存：帳上的資產，可能是綁死的現金#
賣場交接時常附一批庫存，賣方會把它算成「資產」。但賣不掉的庫存不是資產，是綁死的現金加上倉儲成本。查核時要分清楚：哪些是熱銷、周轉快的貨，哪些是壓了半年沒動的滯銷品。庫存周轉天數比庫存總值更重要——周轉快代表貨會變現金，周轉慢代表你接手一堆遲早要認賠的東西。
退貨率：吃掉毛利的隱形黑洞#
電商退貨是常態，但退貨率高低天差地別。高退貨不只是少賺，還有來回運費、重新整理、耗損，甚至影響平台評分與排名。一個「營業額漂亮」的賣場，如果退貨率偏高，真實毛利可能薄得嚇人。務必調出近 12 個月的退貨率與退貨原因，尺寸不符、品質問題、還是描述誇大，反映的是不同風險。
把這些折進估值#
- 看真實淨利，不看營業額：扣掉退貨、金流費、平台佣金、廣告後的錢才算數。
- 庫存分開估：熱銷品按成本計，滯銷品打折甚至歸零。
- 平台集中度：全押蝦皮或全押 momo，平台政策一改就傷，分散度低要保守。
電商類商譽可參考月淨利倍數（台灣可成交行情主帶約 8–18 倍），但退貨高、庫存重、平台單一的往低標。想比對行情看 成交行情頁，估價用 估價工具，交易走 安全機制。